几周以前，市场上还充斥着有关信贷危机最坏时期已过的乐观论调。但自那以后，全球股市却连续跳水。分析人士和经济学家指出，现在恐怕还不是断言最坏时期已过的时候，全球经济和金融市场都面临太多的不确定性，而油价屡创新高对股市也是一大利空。

　　最坏时期并未过去

    记者日前在华尔街走访时深切体会到，相比政策制定者的相对镇定和乐观，市场参与者和学术界对经济前景的看法要悲观和现实得多。

    美林首席美国经济学家罗森伯格上周在纽约接受记者专访时表示，他并不认同所谓最坏时期已过的说法。“我认为，现在我们仍处在一个泡沫后的‘去杠杆化’初期阶段。”在他看来，股市早在去年年底就已开始走熊。接下来一段时间，市场状况可能也不容乐观，因为企业盈利可能持续下降。

    对于过去几周市场上的风云突变，纽约FTN金融服务公司的首席经济学家克里斯托夫的解释是，投资人对下半年经济增长前景的看法发生了重大转变。

    他表示，投资人已经意识到，市场预期之中的下半年盈利大涨现在看来已经不大可能了。原来估计，企业盈利增长在第三季度可望达到25%。就在不久以前，大多数分析师估计，多数金融机构在下半年会恢复到比较正常的状态。“但现在看，金融系统的问题还远没有解决，更没有改善。真正出现改善可能是明年的事了。”

    近期股市下跌中，金融股跌幅尤其惨重。在某些方面，金融股的跳水也让投资者回想起2000年前后科技股的境遇。在科技股泡沫破灭之前，思科系统的股价下跌了89%，亚马逊公司跌了92%。而自2007年2月至今，道琼斯威尔希尔银行指数已经跌去了一半，处于1997年以来的最低水平。

    “简直糟透了！”谈及当前的市况，一位在纽交所场内交易员26日摇着头对记者说。当天，道指继续暴跌3%以上。美国一家券商的交易主管维克托预计，道指未来几天可能下试11100点。上周五，该指数收报１１３４６．５１点。

    新兴市场不容乐观

    对于往年跑赢全球的新兴市场特别是亚洲股市，今年的状况也不容乐观。多数地区股市较去年高点的跌幅都已超过20%，进入技术上的熊市。MSCI亚洲（日本除外）指数仅今年以来的跌幅就达22%左右。

    花旗本周发布报告指出，随着全球经济降温冲击企业盈利，亚洲股市今年下半年仍将持续下跌。花旗的分析师周一指出，鉴于亚洲市场由盛转衰，MSCI亚洲指数可能跌至420，也就是说，该指数还可能在目前的水准基础上再跌13%。

    跟踪2150亿美元离岸亚洲基金的研究机构EPFR提供的最新数据显示，一直为亚洲股市带来重要支持的全球基金，在上周意外出现资金净流出。分析师认为，这反映出全球投资人气下降，相关基金赎回也很有可能持续，从而可能导致亚洲股市面临新一轮沽压。

    根据EPFR的数据，针对亚洲股市的基金仍普遍增持东盟市场，但减持中国、韩国等股市。在行业方面，原材料、能源及半导体的投资比重上升最为明显。

    报告显示，针对亚洲股市的国际基金5月份的现金比重继续轻微上升，以往现金比重处于高水平时，多数是市场的低谷。但目前的数据尚未显示亚洲市场正在寻找底部。

　　亦无必要过分悲观

    不过，也有分析认为，现在各项股市技术指标都有继续恶化的趋势，而随着更多坏消息的出台以及市场预期的下降，股市可能在未来出现企稳。

    克里斯托夫表示：对于股市，6月初我们犯的错误是对下半年太乐观。现在乐观减少了，我们对前景更实际了。也正因如此，我估计，市场不久可能会稳定下来。许多负面因素都在股价上得到了反映，所以没有必要继续大力抛售。

    雷曼兄弟的美国首席经济学家哈里斯上周在接受记者专访时则表示，就股市而言，现在说已经触底还太早。未来一段时间，还会看到市场剧烈波动，缺乏明显的方向指引。“但这不是说股市会跌到什么地步，只是上下波动得厉害一些。”

    哈里斯表示，股市在再度测试此前的低点，投资者意识到经济的疲软可能持续更长时间，同时商品价格高企的情况也可能长期持续，整体的经济大环境不容乐观，所以股市也回吐了此前的部分涨幅。

    但哈里斯也表示：“需要指出的是，当前股市的情况并不像2000年网络泡沫时期，所以也不需要那么的悲观。”当时主要是股市上涨过多，形成了明显了泡沫。但现在的情况是投资人对经济前景预期悲观，进而影响到股市的表现，并不是泡沫的破灭，这完全不同于信贷和房地产市场，后者的确存在泡沫的情况。

    《巴伦周刊》的文章则注意到，股市虽然遭到抛售，但衡量恐慌程度的VIX波动指数目前不过24，而在1月份和3月份市场陷入谷底以及去年夏天信贷恐慌肆虐的时候，该指数曾达到30以上。

    BTIG的首席市场策略师奥罗克认为，如果股市要出现反弹，可能需要原油价格出现走软迹象，比如跌破130美元，或者VIX波动指数显著走高。在这之前，投资者最好还是谨慎从事。

    资产管理公司Avalon的弗莱恩则表示，如果出现更多有关业绩预期下调和通货膨胀预期上调的消息，那么美国经济就有可能出现许多人静候已久的硬着陆，这或许会在一段时间内令人不安，而且可能不会立即带来市场反弹。但是，对于那些现金充足而又虎视眈眈等着“抄底”的买家来说，届时股市的估价将会十分诱人。